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华锦股份:盈利空间?#20013;?#25193;大带来业绩高增长

2016年12月29日 10:36:00 来源:申万宏源 出处:顶点财经

  事件:公司发布2016年度业绩预告。公司预计2016年归母净利润区间为18-20亿元,比上年同期增长447.64-508.48%,基本每股收益为1.13-1.25元。

  原油价格低?#28304;?#20351;公司低成本生产。公司业绩大幅度上涨的主要原因是受国?#35270;?#20215;?#28304;?#20110;低位徘徊,公司石化产品生产成本同比大幅度下降,聚烯烃产品、沥青、成品油等同比利润大幅度提高;目前国?#35270;?#20215;站稳50美元/桶大关,并长期保?#32456;?#33633;上行态势,我们认为油价处于50-60美元/桶区间内公司业绩将会有显着提升,高增长?#20013;?#21487;期。  

  产品价格激增带动公司业绩?#20013;?#19978;扬。公司产品丁二烯、柴油、纯苯及芳烃产品、沥青产品价格激增,目前价格分别为19000、6435、7440、2466元/吨,价格分别上涨208%、19%、77%、33%;公司分别具有丁二烯、柴油、纯苯、沥青产品产能10万吨、240万吨、40万吨、100万吨。此类产品价格上涨主要由于上游?#30053;?#20135;能供给不足,短期内无法实现供求平衡,从而我们认为公司产品将会?#20013;?#21463;益于此,17年业绩有望进?#24458;?#22686;长。

  公司是上市公司中对应炼油、乙烯业绩弹性最大的标的。公司?#30740;?#25104;800万吨/年炼油(本部600万吨 北方沥青200万吨)、63万吨/年乙烯的炼化一体化规模,是上市公司中炼油和乙烯产能与当前市?#24403;?#23545;应弹性最大的标的。未来仍有改扩建预期,产能及业绩仍有较大的提升空间。

  与控股股东合作紧密,资产质量不断优化。公司与控股股东北方工业集?#24472;?#32626;原油加工协议,每年为控股股东加工40万吨原油,预计每年原油加工费带来的净利润贡献达1500万元;同时公司通过收购振华石油海外部分资产24.5%收益权及北方沥青79.98%股权,逐渐打通石油化工上下游产业链。我们认为公司收购振华石油海外资产收益权形成未来6年?#34892;?#19994;绩支撑,同时剥离亏损化肥资产?#34892;?#25552;升公司资产质量,促使公司未来高速发展。

  估值与投资建议:我们上调公司2016-2018年净利润分别为18.47亿、20.2亿、21.3亿元(原预测分别为15.69亿、16.09亿、17亿元);以目前股本15.99亿元,对应EPS分别为1.15元、1.26元、1.33元?#24458;?#32771;可比公司估值,我们仍给予公司15X估值,得到目标价17元,维持“买入”评?#19969;?

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