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奋达科技:行业出口龙头 期待破茧而出

2012年05月23日 11:15:00 代码:002681 作者:衡昆 来源:安信证券 出处:顶点财经

  报告摘要:

  多媒体音箱和美发小?#19994;?#34892;业的领先者。奋达科技一直致力于多媒体音箱、美发小?#19994;?#31561;家居及个人护理小?#19994;?#20135;品研发、生产和营销服务。公司在全球发达地区市场主要采取ODM模式进行销售;在国内和全球其他发展中地区市场则主要以自主品牌对多媒体音箱产品进行销售。公司主要产品年销量达1000多万套,主要出口美国、西欧等海外发达地区市场。2011年,在自营出口企业中,公司多媒体音箱出口金额全国排名第?#27169;?#30452;(卷)发器出口金额全国排名第一。

  行业未来增长主要依赖发展中地区“增量?#34180;?#25454;中国电子音响工业协会数据,2010年全球发达地区多媒体音箱行业年销量为6836万套,预计未来将保持年约10%的增长,2013年达到9060万套;2010年全球发展中地区的多媒体音箱年销量为5503万套,预计2011-2013年年复合增长率约12%,2013年销量将达到7812万套。

  据中国?#19994;?#21327;会数据显示,2010年全球发达地区直(卷)发器和电吹风的销量?#30452;?#20026;12015万套、14660万套,预计未来几年将保持约9%和6%的增长,2013年销量将?#30452;?#22686;至15161万套、17490万套;预计2013年全球发展中地区直(卷)发器和电吹风市场规模将?#30452;?#36229;过6561万套和11720万套,年增速?#30452;?#32422;为13%和16%。行业未来的增长将主要来自发展中地区市场空间的快速拓展。

  募投项?#31185;?#35299;产能瓶?#20445;?#20248;化产品结构。奋达科技本?#25991;?#20844;开发行人民币普通股3750万股,占发行后总股本的25%,投资总额合计2.65亿元。募投资金投向包括年?#30053;?80万套多媒体音箱扩建项目、年?#30053;?20万套美发小?#19994;?#25193;建项目以及奋达技术中心扩建项目。募投项目建成投产后,将解决公司目前产能不足的瓶?#20445;?#36890;过优化产品结构、扩大规模进一步取得规模优势和成?#23621;?#21183;来扩大市场份额,同时增强?#20013;?#21019;新能力,提升公司未来综合竞争力和盈利能力。

  投资建议。我们认为随着公司产能的扩张,产品销量将进一步增长,而人民币升值趋势下毛利率水平仍会略有下降。我们预计2012-2014年公司营业收入增长率为19%、22%和21%,全面摊薄后EPS?#30452;?#20026;0.77、0.93、1.11元。参照可比上市公司的估值水平,我们给予公司2012年18-20倍的PE,建议每股合理询价区间为13.86-15.40元。

  风险提示:客户相对集中;人民币升值;ODM业务面临激烈市场竞争。

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